豆粕迎来久违大涨 后市能否延续?

2019-12-31 10:20:10 来源:上海钢联农产品网 作者:邹洪林 如何判断星期六买点?

  2019年即将结束,在仅剩下的两个交易日里连盘豆粕迎来久违的大涨。一根中阳线,犹如这冬日里的一把火,霎时温暖早已翘首以盼的豆粕多头。截止12月30日收盘,连粕主力合约M2005报收于2775涨38涨幅1.39%,创下自换月以来单日最大涨幅;M2009报收于2858涨42涨幅1.49%,距离前高2864仅剩咫尺。值此岁末年初之际,豆粕后市能否延续涨势?笔者认为,后市豆粕或将爬坡过坎,期间仍有波折,尤其现货价格面临的压力依旧不容乐观。

  首先来看支撑豆粕期价的长中短期因素。长期因素,无疑是全球大豆供应宽松局面得到改善,今年美国大豆因种植面积和单产双降,造成期末库存同比去年大幅下降,从12月USDA公布的数据来看,12月美豆期末库存4.75亿蒲,同比2018年12月9.13亿蒲大幅下降4.38亿蒲,降幅高达47.97%。而因受到美豆减产影响,全球大豆期末库存下降至9640万吨,较上一年度的10980万吨减少1340万吨,降幅12.2%。全球大豆期末库存量低于2017年同期,往2016年靠近,供应宽松的局面的改善,这也是一直以来支撑豆粕多头长期看好的最为积极因素。

全球大豆供需平衡表(百万吨)
时间 2017/2018 2018/2019 2019/2020
12月预估 11月预估 12月预估 11月预估 12月预估 11月预估
期初库存 95.03 95.62 98.89 99.11 109.8 109.66
产量 341.99 341.61 358.21 358.21 337.48 336.56
进口 153.27 153.29 145.27 145.72 147.94 148.54
国内压榨 294.9 294.9 297.69 298.55 302.83 302.71
国内消费总量 338.33 338.34 343.36 344.24 349.67 349.6
出口 153.07 153.07 149.22 149.13 149.15 149.75
期末库存 98.89 99.11 109.8 109.66 96.4 95.42

  

  表一:全球大豆供需平衡表

  中期因素方面,在CBOT大豆价格一路稳步的上行背景下,曾经作为涨看美豆的连粕本月并未跟随美豆期价的一路上涨,相反期间整体阴跌居多。其主要原因,因国内豆油较为充分的吸收了美豆期价的涨幅,国内无论是豆油现货还是期货都异常强势。接连大涨后的豆油让部分资金难免恐高,加之豆粕现货整体处于历史偏低水平。从下图二者的期价走势图来看,豆油与豆粕期货走出巨大的剪刀差,油粕比也处于历史偏高位置。因此,容易诱发部分买油抛粕的资金兑现利润,以及吸引资金的二者间做搬砖运动。

  Myagric:豆粕迎来久违大涨 后市能否延续?

  图一:油粕比期价走势图

  短期因素方面,一方面因近两周豆粕现货价格连续下滑,豆粕成交量整体低迷,中下游企业买需减弱,观望心态加浓,抑制了上游企业的套盘动能。从下图可清楚的看到,在最近豆粕总量成交低迷的情况下,远月基差成交量则更为惨淡。因此,最近两周的M2005和M2009各自依托2750和2800一线横盘筑底。另一方面,今日连粕拉涨离不开菜粕飙涨这一刺激因素。从下图豆菜粕期价走势可明显看出,近期菜粕走势较豆粕更为稳健,上行动力更足。若已今日收盘价来比较,盘面豆菜价差453元/吨,豆粕相比菜粕依旧具备性价比,而在菜粕连续上涨的刺激下,具备性价比的豆粕难免跟随一波。

  Myagric:豆粕迎来久违大涨 后市能否延续?

  图二:豆粕现货成交量走势图

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  图三:豆、菜粕期价差走势图

  而压制当前豆粕价格的主要因素在于对美贸易关系的改善,美国大豆重返国内市场,加之此前油厂在南美大豆给出丰厚榨利,大多企业锁定未来大豆货源。市场对于后期国内大豆供应毫不担忧,且担心后续如若进口美豆数量居高不下,叠加大豆到港集中期,难免冲击国内豆粕市场价格。渠道库存方面,受10-11月中下游企业大力采购豆粕,当前经销商以及饲料企业大多留有一定的豆粕合同;终端虽有补库需求,但在豆粕现货价格连续下行的状况下,将备货节奏有所放缓,备货的需求或许更多的是反应在前期豆粕基差合同的消耗。从下图我网跟踪的豆粕未执行合同来看,12月豆粕未执行合同高峰期525.3万吨,而最新数据为410.22万吨,期间减少115.08万吨,降幅21.9%。

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  图四:国内油厂未执行合同走势图

  据海关总署12月30日公布的最新数据,今年前11个月,我国进口肉类(包含杂碎)548.5万吨,同比增长42%。其中进口猪肉183.8万吨、猪肉杂碎99.9万吨,分别同比增长66%和3.5%。仅11月进口肉类(包含杂碎)64.4万吨,同比增长82%。今年国内肉类进口量明显增长,尤其11月开始增速更为明显,同时猪肉抛储频率及数量更快更多,因此11月至今猪肉价格整体走出一波回调态势。猪肉价格的回调一方面刺激了养猪户的生猪出栏,另一方面在生猪产能低估期,市场担忧后续进口猪肉量继续扩大冲击国内春节前后的豆粕需求。再者,春节后将步入传统的豆粕消费季节性淡季,市场采购方在已掌握一定基差合同的前提下,且最近的12月基差疯狂跳水更是令采购方的观望心态加剧。都在等待年后给出更为合适,更为安全,更为清晰的采购方向。

  综上所述:CBOT大豆期价受今年美豆减产,及中国与美国第一阶段协议有望很快签署第一阶段协议,美豆出口持续向好,助推CBOT大豆期价稳步上行。外围美豆期价向好趋势,为连粕下方奠定了坚实的基础,因此期价下方空间相当有限。但目前南美大豆产区未出现对大豆生长明显不利天气因素,在美豆兑现出口预期利好后,阶段性上涨或将转入震荡。而国内受美豆及后续南美大豆进口施压,叠加豆粕需求未来一段时间里稳中趋弱,豆粕基差依旧整体依旧不容乐观,现货价格更多的稍有追随期价升势。

关键词阅读:豆粕

责任编辑:窦晓芸
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